Bagaimana Perdagangan Carry yang Kurang Dikenal Menghancurkan Pasar Saat Ini

Ada kepanikan di Wall Street dan di seluruh dunia saat ini, dan bukan berita ekonomi yang buruk atau laporan laba yang buruk yang menjadi penyebabnya. Sebaliknya, ini adalah “carry trade” yen dengan leverage tinggi yang telah menyebabkan penjualan dan likuidasi bernilai miliaran dolar yang dimulai di pasar kripto pada Minggu malam.

Sangat sedikit aset yang naik hari ini, namun pergerakan yang menonjol adalah Indeks S&P 500 (^GSPC -2,29%) jatuh 2,99% dan Komposit Nasdaq (^IXIK -2,71%) turun 3,7% pada pukul 10:00 ET. Saham pertumbuhan telah anjlok tajam dengan banyak yang turun dua digit.

Apa itu perdagangan yen?

Dana lindung nilai dan pedagang institusional besar lainnya telah melakukan apa yang dikenal sebagai perdagangan yen carry. Cara kerjanya seperti ini:

1. Pinjam yen dengan suku bunga rendah.
2. Mengonversi yen ke mata uang lain, sering kali dolar AS.
3. Beli aset yang memberikan imbal hasil lebih tinggi dari suku bunga Yen pada (1). Misalnya obligasi pemerintah AS.

Jika hasil dan nilai tukar tidak berubah, ini adalah perdagangan yang cemerlang karena ini adalah arbitrase sederhana yang mencetak uang bulan demi bulan.

Namun, ada yang berubah. Suku bunga utang Yen meningkat; kisaran sebelumnya adalah 0% hingga 0,1%, dan Bank Jepang mengumumkan kenaikan suku bunga menjadi 0,25% pada hari Jumat, yang bertentangan dengan tren suku bunga nol selama lebih dari satu dekade.

Nilai tukar yang lebih tinggi memperkuat yen terhadap mata uang lain, sehingga lebih mahal untuk mengonversi dolar AS ke yen. Hal ini menyebabkan kerugian besar dalam perdagangan carry trade.

Akhirnya, suku bunga di AS turun, dengan imbal hasil AS 10-tahun turun 55 basis poin dalam sebulan terakhir.

Jika semua ini dijumlahkan, perdagangan yen carry telah menjadi sumber kerugian selama sebulan terakhir dan meledak selama akhir pekan.

Burung kenari kripto

Para investor mengetahui ada sesuatu yang salah pada Minggu malam sekitar pukul 8:00 malam ET ketika Bitcoin mata uang kripto (BTC) -8,68%) jatuh 10% dan Etereum (ETH -15,54%) kehilangan 20% nilainya dalam hitungan menit. Token tersebut kini telah turun masing-masing 12% dan 18% dalam 24 jam terakhir.

Likuidasi menyebabkan pergerakan cepat dalam kripto dan mungkin telah dipicu oleh merosotnya perdagangan yen. Hanya dalam 24 jam terakhir, telah terjadi $1,24 miliar dalam kripto, yang mungkin merupakan tanda dari apa yang akan terjadi.

Lebih banyak likuidasi mungkin akan terjadi

Hal yang unik tentang perdagangan selama 24 jam terakhir adalah seluruh pergerakan terkait dengan posisi perdagangan dengan leverage, bukan perubahan fundamental ekonomi atau laba. Namun fakta bahwa perdagangan yen carry pada dasarnya adalah perdagangan dengan leverage berarti ada miliaran dolar posisi (long dan short) yang dibatalkan dalam waktu singkat.

Ini bisa berarti investor terpaksa menjual saham, obligasi, obligasi pemerintah, atau aset lainnya hanya karena kerugian dalam perdagangan carry. Dan ini melibatkan posisi seluruh dana, bukan hanya perdagangan carry itu sendiri.

Hal ini dapat menyebabkan aksi jual besar-besaran dalam jangka panjang karena posisi-posisi dibatalkan dan itu dapat memakan waktu berminggu-minggu atau berbulan-bulan. Atau bisa juga terjadi kejatuhan mendadak yang berakhir sore ini.

Bila leverage terlibat, bisa terjadi pergerakan liar dan itulah yang kita lihat dengan berakhirnya perdagangan carry. Apa yang terjadi selanjutnya akan ditentukan oleh apakah pasar menemukan lebih banyak aset yang tertekan atau leverage yang tidak berkelanjutan di pasar.

Jika lebih banyak perdagangan besar dibatalkan, aksi jual ini dapat berlanjut.