Pada penutupan kuartal kedua fiskal tahun 2025 (berakhir 31 Juli), perusahaan data Kepingan salju (SALJU -3,13%) memiliki lebih dari $3,2 miliar dalam bentuk tunai, setara kas, dan investasi jangka pendek. Itu adalah posisi uang tunai yang sangat besar. Namun manajemen rupanya menginginkan rekening bank yang lebih besar.
Bulan lalu, manajemen Snowflake mengumumkan kesepakatan untuk mengumpulkan dana antara $2 miliar dan $2,3 miliar. Dan pada pandangan pertama, langkah ini tampak seperti hal yang tidak perlu dipikirkan lagi. Perusahaan mendapatkan uang dalam jumlah besar dengan bunga 0%. Apa yang tidak disukai?
Memang benar angkanya bagus untuk Snowflake. Namun tidak ada yang namanya makan siang gratis. Ternyata perusahaan membayar kesepakatan ini dengan cara lain. Dan saya yakin pemegang saham harus mengetahui ketentuan di sini.
Apa yang tidak disukai dari Snowflake senilai $2 miliar?
Snowflake mengumpulkan uang dengan uang kertas senior yang dapat dikonversi. Investor yang mendanai kesepakatan itu memberi perusahaan $2 miliar. Tapi apa imbalannya, mengingat tingkat bunga 0%? Nah, para investor ini melepaskan peluang pendapatan bunga dengan imbalan saham Snowflake itu sendiri.
Surat utang baru Snowflake akan jatuh tempo pada tahun 2027 dan 2029. Dan memiliki harga konversi $157,50 per saham. Ini adalah kekhawatiran pertama bagi pemegang saham di sini.
Saham Snowflake diperdagangkan sekitar $124 per saham, pada tulisan ini. Oleh karena itu, hanya perlu naik 27% total dalam tiga tahun ke depan agar uang kertas tahun 2027 dapat terkonversi — hanya 8% per tahun. Dan sahamnya harus naik kurang dari 5% per tahun agar uang kertas tahun 2029 dapat dikonversi.
Dengan kata lain, kinerja Snowflake bisa lebih buruk daripada rata-rata S&P 500 dan catatannya masih akan dikonversi. Dan jika surat utang tersebut dikonversi, saham baru Snowflake akan diterbitkan, yang melemahkan pemegang saham lama.
Kini, manajemen Snowflake mengetahui bahwa pengaturan pembiayaan ini dapat mendilusi pemegang saham, itulah sebabnya mereka mengambil tindakan anti-dilusi. Ia memiliki perdagangan opsi yang akan menetralkan uang kertas tersebut jika dikonversi. Namun perdagangan opsi ini akan menelan biaya sekitar $400 juta.
Dengan kata lain, Snowflake menggunakan sekitar 20% dari uang yang diperolehnya untuk melawan potensi dilusi bagi pemegang saham.
Mengapa harus bersusah payah melakukan semua ini?
Untuk meringkas situasinya, Snowflake mengumpulkan uang dengan menerbitkan uang kertas konversi. Dan kenaikan kecil saja pada saham tersebut akan menghasilkan penerbitan saham baru, yang akan menyebabkan manajemen menggunakan banyak uang untuk mengimbangi dampak negatif dari dilusi. Tapi kenapa ia melakukan semua ini?
Pengajuan resmi untuk pengaturan pembiayaan seperti ini mengungkapkan niat manajemen. Dan manajemen Snowflake mengatakannya bisa membeli kembali saham atau mengakuisisi bisnis lain. Namun mereka melanjutkan dengan mengatakan bahwa mereka tidak memiliki rencana konkrit. Untuk saat ini, pihaknya berencana menggunakan uang tersebut untuk tujuan “umum”.
Menurutku rencana ini mengejutkan. Lagipula, Snowflake sudah punya banyak uang. Selain itu, perusahaan menghasilkan arus kas bebas yang positif.
Dengan kata lain, Snowflake tampaknya memiliki sumber daya yang lebih dari cukup untuk memenuhi kebutuhannya untuk tujuan umum perusahaan. Mengumpulkan lebih banyak uang tanpa tujuan yang jelas akan membuat pusing kepala.
Sangat menggoda untuk berpikir bahwa Snowflake mengumpulkan uang karena mereka yakin pengeluarannya akan melonjak. Namun manajemen baru-baru ini mengatakan bahwa mereka hanya berencana mengeluarkan dana untuk kecerdasan buatan (AI) jika hal tersebut benar-benar meningkatkan bisnis. Komentar mengenai AI ini menunjukkan bahwa manajemen tidak bersiap menghadapi pengeluaran yang tidak terkendali.
Kesimpulannya, Snowflake mengumpulkan uang dan tidak jelas alasannya. Perusahaan sudah mempunyai sumber daya yang cukup dan sejauh ini manajemen hanya menyatakan membutuhkan dana untuk keperluan umum.
Untuk lebih jelasnya, ada banyak hal lain yang perlu dipertimbangkan investor terkait bisnis Snowflake ketika mempertimbangkan saham ini. Namun saya yakin investor harus menunggu kejelasan dari manajemen mengenai niat mereka untuk menambah dana segar senilai $2 miliar. Itu adalah uang yang banyak dan kecil kemungkinannya dikumpulkan tanpa alasan sama sekali.
Jon Quast tidak memiliki posisi di salah satu saham yang disebutkan. The Motley Fool memiliki posisi dan merekomendasikan Snowflake. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.