Rentetan 8 Kuartal Warren Buffett Tampaknya Membayangkan Masalah bagi Wall Street

Meskipun Oracle dari Omaha adalah seorang yang sangat optimis, tindakannya selama dua tahun terakhir menunjukkan cerita yang berbeda.

Hanya sedikit investor yang menarik perhatian di Wall Street seperti “Oracle of Omaha,” Warren Buffett. Sejak mengambil alih sebagai CEO Berkshire Hathaway (BRK.A 2,24%) (BRK.B 1,99%) pada pertengahan tahun 1960an, dia memimpin saham Kelas A perusahaannya (BRK.A) dengan tingkat pengembalian kumulatif yang mencengangkan, yaitu sekitar 5.470.000%, pada penutupan tanggal 3 Oktober.

Kesuksesan Buffett yang luar biasa telah memberinya banyak pengikut di Wall Street. Investor dengan sabar menunggu pengajuan Formulir 13F Berkshire setiap triwulan untuk mengungkap saham mana yang telah dibeli dan dijual oleh dia dan letnan investornya (Todd Combs dan Ted Weschler).

Tapi ada satu masalah: Buffett telah melakukan jumlah penjualan yang tidak proporsional, dibandingkan dengan pembelian, selama dua tahun terakhir.

CEO Berkshire Hathaway Warren Buffett. Sumber gambar: Si Bodoh Beraneka Ragam.

Etos jangka panjang Warren Buffett tidak selalu sejalan dengan tindakan jangka pendeknya

Jangan salah, Buffett adalah orang yang sangat optimis terhadap perekonomian AS dan pasar saham. Selama rapat pemegang saham Berkshire Hathaway dan dalam surat tahunannya kepada pemegang saham, dia berulang kali menyatakan bahwa investor tidak boleh bertaruh melawan Amerika.

Namun, Buffett juga seorang investor nilai yang bersemangat. Bahkan dengan pemahaman bahwa indeks saham utama naik nilainya dalam jangka waktu yang lama, dia tidak begitu tertarik untuk mengejar “perusahaan-perusahaan hebat” sekalipun ketika valuasinya berada di atas norma-norma historis.

Mulai bulan Oktober 2022, pemikir investasi paling cerdas di Berkshire Hathaway, dipimpin oleh Warren Buffett, mulai menjual lebih banyak sekuritas daripada yang mereka beli. Berikut cara aktivitas penjualan bersih ini berlangsung selama tujuh kuartal, hingga 30 Juni 2024:

  • Q4 2022: $14,64 miliar dalam penjualan ekuitas bersih
  • Q1 2023: $10,41 miliar
  • Q2 2023: $7,981 miliar
  • Q3 2023: $5,253 miliar
  • Q4 2023: $0,525 miliar
  • Q1 2024: $17,281 miliar
  • Q2 2024: $75,536 miliar

Secara kolektif, lebih banyak $131,63 miliar saham yang telah dijual daripada dibeli oleh Buffett dan timnya selama rentang waktu 21 bulan ini. Peningkatan yang jelas dalam aktivitas penjualan bersih yang diamati selama paruh pertama tahun 2024 adalah cerminan dari persetujuan Buffett terhadap penjualan lebih dari 500 juta saham perusahaan induk utama Berkshire, Apel.

Namun aktivitas penjualan ini tidak berhenti pada kuartal yang berakhir pada bulan Juni. Meskipun masih ada satu bulan lagi sebelum pengajuan Formulir 13F Berkshire Hathaway untuk kuartal ketiga, serta pengungkapan hasil operasional kuartalannya, masih ada kemungkinan sangat tinggi kemungkinan bahwa Buffett telah mengawasi aktivitas penjualan bersih selama delapan kuartal berturut-turut.

Alasan saya mengatakan “kemungkinan sangat tinggi” ada hubungannya dengan pengajuan Formulir 4 dari Berkshire Hathaway ke Securities and Exchange Commission (SEC). Jika Berkshire memiliki lebih dari 10% saham di perusahaan publik, Berkshire diharuskan mengajukan Formulir 4 ke SEC untuk memperingatkan investor ketika saham dijual atau dibeli.

Antara 17 Juli dan 2 Oktober, Oracle of Omaha telah mengawasi penjualan hampir 240 juta saham Bank Amerika (BAC 2,19%) yang hingga saat ini menjadi perusahaan No. 2 di Berkshire berdasarkan nilai pasar. Penjualan saham Bank of America yang terus-menerus ini mendekati nilai total hampir $9,8 miliar yang dikirim ke blok pemotongan. Buffett dan timnya belum pernah membeli sekuritas senilai $9,8 miliar dalam satu kuartal dalam beberapa waktu terakhir.

Penjualan bersih selama delapan kuartal berturut-turut ini tampaknya menjadi pertanda akan terjadinya masalah di Wall Street.

Kaca pembesar terletak di atas surat kabar keuangan, yang memperbesar frasa, Data pasar.

Sumber gambar: Getty Images.

Warren Buffett sedang berjuang untuk menemukan nilai di pasar saham yang secara historis mahal

Sekali lagi, Anda tidak akan menemukan Buffett atau asisten investasinya melakukan short-selling saham atau membeli opsi jual. Dia dan timnya sangat percaya pada perekonomian AS dan pasar saham dalam jangka panjang. Namun dengan nilai yang sulit didapat saat ini, Buffett tidak memiliki keraguan untuk tetap bergantung pada pepatahnya.

Meskipun ada banyak cara untuk mengukur nilai, dan nilai itu sendiri bersifat subjektif, metrik yang menunjukkan betapa mahalnya ekuitas secara keseluruhan saat ini adalah S&P 500'S (^GSPC 0,90%) Rasio harga terhadap pendapatan (P/E) yang lebih besar. Anda biasanya akan menemukan Shiller P/E yang disebut sebagai rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklis, atau rasio CAPE.

Meskipun rasio P/E tradisional dapat berguna untuk perbandingan penilaian yang cepat, rasio ini mempunyai kelemahan dalam arti bahwa peristiwa kejutan dapat berdampak buruk terhadap kegunaannya. Misalnya, rasio P/E 12 bulan terakhir terbukti hampir tidak berguna pada tahap awal pandemi COVID-19 ketika lockdown diberlakukan di negara-negara tertentu.

Sebagai perbandingan, rasio Shiller P/E S&P 500 didasarkan pada pendapatan rata-rata yang disesuaikan dengan inflasi selama 10 tahun terakhir. Memeriksa riwayat pendapatan selama 10 tahun cenderung memuluskan peristiwa kejutan dan menghasilkan perbandingan nilai jangka panjang yang lebih akurat.

Grafik Rasio S&P 500 Shiller CAPE

Data Rasio S&P 500 Shiller CAPE oleh YCharts.

Ketika perdagangan berakhir pada 3 Oktober, rasio P/E Shiller mencapai 36,6. Angka ini kira-kira 1% di bawah angka tertinggi pada reli pasar bullish saat ini, dan lebih dari dua kali lipat rata-ratanya di 17,16, ketika diuji ulang selama 153 tahun.

Ada beberapa penjelasan mengapa Shiller P/E menghabiskan sebagian besar waktu 30 tahun terakhir di atas rata-rata historisnya. Munculnya internet mendemokratisasi akses informasi bagi investor, dan rendahnya suku bunga selama 15 tahun terakhir memicu pengambilan risiko.

Namun, P/E Shiller hampir 37 menandai pembacaan tertinggi ketiga selama pasar bullish berkelanjutan sejak Januari 1871. Hanya pembacaan dua kali lebih tinggi yang diamati — sebelum pecahnya gelembung dot-com dan pada akhir tahun 2021/ awal tahun 2022 — diikuti oleh S&P 500 yang masing-masing kehilangan sekitar setengah dan seperempat nilainya.

Memperluas sudut pandangnya sedikit lebih jauh, S&P 500 akhirnya kehilangan setidaknya 20% nilainya setelah lima kejadian sebelumnya di mana Shiller P/E telah mencapai angka 30 selama pasar bullish. Kita mungkin tidak tahu kapan penurunan ini akan terjadi, namun sejarah cukup meyakinkan bahwa valuasi yang diperpanjang tidak akan berkelanjutan.

Meskipun Buffett kemungkinan besar memiliki serangkaian metrik penilaian yang dia sukai, Shiller P/E dari S&P 500 memperjelas betapa mahalnya pasar saham saat ini.

Oracle of Omaha tidak terburu-buru untuk memanfaatkan tumpukan uang tunai perusahaannya sebesar $277 miliar, dan tindakannya selama delapan kuartal terakhir menunjukkan banyak hal.