Saham Super Micro Computer Anjlok: Saatnya Membeli atau Menjual?

Komputer Super Mikro (SMCI -2,48%)yang lebih dikenal sebagai Supermicro, merupakan salah satu saham kecerdasan buatan (AI) paling diminati tahun ini. Sahamnya ditutup pada rekor tertinggi $1.188,07 pada tanggal 13 Maret, yang menunjukkan kenaikan 2.760% selama dua tahun sebelumnya, karena penjualan server AI khusus meroket.

Namun saat artikel ini ditulis, saham Supermicro diperdagangkan pada harga $424. Ada empat masalah yang menyebabkan penurunan tersebut: kekhawatiran tentang margin kotornya yang menurun, tuduhan yang meresahkan dari penjual pendek yang produktif, keterlambatan pengajuan laporan tahunan perusahaan, dan Nvidia'S (NASDAQ: NVDA) perlambatan pertumbuhan penjualan. Mari kita lihat apakah investor harus membeli atau menghindari saham AI yang sedang jatuh ini.

Kasus bull untuk Supermicro

Supermicro mengendalikan bagian pasar server yang lebih kecil dibandingkan Teknologi Dell atau Hewlett Packard Perusahaantetapi perusahaan ini mengukir ceruk pasar dengan server berpendingin cairan berkinerja tinggi. Strategi tersebut menjadikan Supermicro mitra ideal bagi Nvidia, yang menyediakan pasokan GPU pusat data kelas atas yang stabil bagi perusahaan tersebut.

Hasilnya, penjualan server AI khusus Supermicro meroket karena pesatnya perluasan pasar AI yang mendorong banyak perusahaan untuk meningkatkan pusat data mereka. Pendapatan perusahaan hanya naik 7% pada tahun fiskal 2021 (yang berakhir pada Juni 2021) tetapi melonjak 46% pada tahun fiskal 2022, 37% pada tahun fiskal 2023, dan 110% pada tahun fiskal 2024 karena dorongan AI tersebut mulai muncul. Analis memperkirakan pendapatannya akan tumbuh 89% lagi pada tahun fiskal 2025 dan 12% pada tahun fiskal 2026.

Bank Amerika memperkirakan bahwa Supermicro telah menguasai 10% pasar server khusus, dan diharapkan dapat meningkatkan pangsa pasarnya menjadi 17% dalam tiga tahun ke depan karena seluruh pasar berkembang hingga 150%. Para investor optimis bahwa bisnis server AI Supermicro yang sedang berkembang pesat, yang telah menyumbang lebih dari setengah pendapatannya, akan mengimbangi penjualan server tradisional yang melambat. Itulah sebabnya sahamnya telah menguat bersama Nvidia selama dua tahun terakhir.

Kasus beruang terhadap Supermicro

Supermicro telah tumbuh pesat selama setahun terakhir, tetapi beberapa keretakan pada tesis bullish-nya muncul selama laporan pendapatan kuartal keempatnya pada tanggal 6 Agustus. Pertumbuhan pendapatan tahun-ke-tahun sebesar 144% melampaui ekspektasi Wall Street, tetapi pertumbuhan pendapatan yang disesuaikan sebesar 78% secara luas meleset dari perkiraan konsensus untuk pertumbuhan sebesar 130%.

Sumber data: Super Micro Computer. YOY = tahun ke tahun.

Penyebab utamanya adalah margin kotor, yang turun secara berurutan dan dari tahun ke tahun karena perusahaan menjual campuran produk yang sebagian besar bermargin rendah dan meningkatkan pengeluaran untuk solusi pendinginan cairan langsung (DLC) terbarunya. Kontraksi itu meresahkan karena mengindikasikan Supermicro menjual server AI-nya dengan margin yang jauh lebih rendah daripada server tradisionalnya.

Hilangnya kekuatan penetapan harga tersebut telah membebani saham Supermicro ketika Hindenburg Research merilis laporan short-seller pada tanggal 27 Agustus. Short-seller menghasilkan uang ketika saham yang mereka “short” jatuh. Perusahaan tersebut menuduh Supermicro “menghadapi masalah akuntansi, tata kelola, dan kepatuhan yang signifikan dan menawarkan produk dan layanan yang lebih rendah yang terkikis oleh persaingan yang lebih kredibel.” Hal ini menunjukkan bahwa kesepakatan cloud Supermicro dengan Bahasa Indonesia: Amazon.com Layanan Web (AWS) akhirnya gagal dan kesepakatan “eksklusif”-nya dengan Tesla sebenarnya berakhir ketika pembuat kendaraan listrik itu mencapai kesepakatan serupa dengan Dell pada bulan Mei ini.

Hindenburg melontarkan tuduhan lain dan keesokan harinya Supermicro menunda pengajuan 10-K-nya, dengan mengatakan bahwa mereka membutuhkan “waktu tambahan” untuk menilai “kontrol internal atas pelaporan keuangan.” Sahamnya anjlok setelah pengumuman yang mengejutkan itu, dan terus turun setelah Nvidia memposting laporan pendapatan terbarunya — yang menampilkan penjualan chip pusat datanya yang kuat tetapi melambat.

Sudahkah saatnya membeli atau menjual saham Supermicro?

Saham Supermicro diperdagangkan hanya pada 13 kali lipat laba ke depan setelah penurunannya hampir 40% selama sebulan terakhir. Itu adalah valuasi yang rendah, tetapi margin kotornya yang menyusut, tuduhan penjual pendek yang meresahkan, dan pengajuan 10-K yang tertunda menimbulkan beberapa tanda bahaya. Orang dalam perusahaan juga tidak membeli satu pun saham karena anjlok selama tiga bulan terakhir.

Saya pikir Supermicro merupakan permainan pertumbuhan yang dinilai rendah setelah penurunan pasca laba, tetapi sampai Supermicro membersihkan awan di sekitarnya dengan pengajuan 10-K yang jelas, lebih cerdas untuk menghindari atau menjual sahamnya dan tetap berpegang pada permainan AI yang lebih menjanjikan.