Tidak ada harapan untuk pulih ke tingkat sebelumnya dalam waktu dekat.
Moderna'S (RNA-RNA) -2,63%) saham anjlok 13% pada 12 September setelah pengumuman pemangkasan biaya besar-besaran yang akan memengaruhi beberapa program jaringan pipa dan menghentikan beberapa program lainnya. Kini, manajemen memperingatkan investor bahwa pengembalian ke profitabilitas rutin mungkin tidak akan terjadi dalam beberapa tahun.
Apakah penurunan saham hanya sekadar titik lemah yang merupakan bagian dari pengumuman berita yang kurang menggembirakan, atau adakah risiko nyata penurunan yang lebih lama? Mari kita analisis apa saja yang akan terdampak dan apa artinya bagi pemegang saham.
Penjualan tidak berjalan sesuai harapan, begitu pula laba
Nasib Moderna tidak terlalu baik sejak minat masyarakat untuk mendapatkan vaksin virus corona menurun tajam selama sekitar dua tahun terakhir.
Pendapatan kuartalannya anjlok hingga 95% selama tiga tahun terakhir, mencapai $241 juta pada kuartal kedua tahun ini. Perusahaan itu tidak lagi menguntungkan, dan meskipun perusahaan itu berharap dapat menghasilkan penjualan sebanyak $3,5 miliar pada tahun 2024, itu mencakup beberapa asumsi tentang penerimaan vaksinnya yang mungkin tidak berlaku berdasarkan kinerja penjualannya sejauh ini tahun ini.
Penyebab jatuhnya harga sahamnya adalah pengumuman bahwa mulai tahun 2027, perusahaan bioteknologi itu akan memangkas biaya penelitian dan pengembangan (R&D) sebesar $1,1 miliar. Biaya R&D 12 bulan terakhirnya lebih dari $4,8 miliar, sehingga pemangkasan tersebut merupakan pengurangan besar dalam aktivitas masa depannya di samping langkah-langkah disiplin keuangan yang diumumkan dan diterapkan sebelumnya sebesar sekitar $607 juta selama sekitar satu tahun terakhir.
Lima program klinis praklinis dan tahap awal dihentikan segera, termasuk kandidat vaksinnya untuk mencegah virus pernapasan syncytial (RSV) pada bayi. Program-program individual selalu dipotong dari jalur produksi bioteknologi, tetapi anggaran R&D yang lebih kecil berarti potensi pertumbuhan yang jauh lebih kecil dalam jangka panjang, dan tidak umum bagi perusahaan bioteknologi mapan yang menghasilkan pendapatan penjualan untuk memangkas lebih dari satu atau dua program pada saat yang sama. Jadi, mungkin saja pimpinan Moderna benar-benar khawatir tentang kesehatan perusahaan dan laju pengeluarannya selama beberapa tahun ke depan.
Sekarang secara eksplisit dinyatakan bahwa perusahaan tidak akan memperoleh laba berdasarkan penggunaan kas operasional hingga tahun 2028. Meskipun manajemen tidak mengantisipasi bahwa akan ada kebutuhan untuk menerbitkan saham baru guna menopang cadangan kasnya antara sekarang dan saat itu, karena perusahaan memiliki hampir $8,5 miliar dalam bentuk kas, setara kas, dan investasi pada Q2, perusahaan tidak meyakinkan pemegang saham tentang kemungkinan mengambil utang baru. Jika perusahaan sangat bergantung pada pembiayaan utang, pada akhirnya hal itu dapat menyebabkan arus kas yang lebih sedikit untuk diinvestasikan kembali ke pertumbuhan.
Jadi, apakah saham Moderna sedang bermasalah? Untuk saat ini, jawaban atas pertanyaan itu adalah ya.
Ini bisa menjadi peluang bagus untuk membeli saat harga sedang turun
Meskipun saham Moderna anjlok di pasar dan pekerjaan R&D-nya di masa mendatang dipangkas, peluangnya masih menguntungkan dalam jangka panjang, dan jangka pendek mungkin tidak seburuk yang diantisipasi investor. Berikut alasannya.
Alasan manajemen untuk pemangkasan R&D adalah bahwa perusahaan sekarang memiliki begitu banyak produk tahap akhir dalam jaringannya yang mendekati persetujuan regulasi sehingga perlu lebih fokus pada pengembangan kemampuan komersialisasi dan upaya pengembangan tahap akhir untuk benar-benar merealisasikan pendapatan yang dapat dihasilkan oleh produk-produk tersebut. Secara total, perusahaan dapat memiliki sebanyak 10 program berbeda yang menjangkau pasar antara sekarang dan 2027, jika regulator menyetujui semua kandidat yang memenuhi syarat untuk disetujui.
Mengingat kemampuan luar biasa kuat perusahaan bioteknologi untuk mencapai keberhasilan dalam uji klinisnya — klaim manajemen — untuk terus melakukan R&D secara besar-besaran akan menyebabkan penumpukan dalam jalur produksi.
Bagi bisnis farmasi besar, klaim serupa tentang penumpukan pasokan akan menggelikan, dan mendiskreditkan manajemen. Namun, tidak dapat disangkal bahwa pertumbuhan spektakuler Moderna dari tahun 2020 hingga 2022 akan membebani sumber daya komersialisasi sebagian besar perusahaan bioteknologi jika pasokan mereka terus menghasilkan program yang maju ke tahap persetujuan dengan begitu cepat. Dan, yang terpenting, perusahaan tidak selesai memajukan dan memperbarui program vaksin virus corona, jadi sumber daya yang digunakan untuk meluncurkan vaksin awalnya tidak dapat digunakan di tempat lain.
Dengan kata lain, tampaknya memang benar bahwa lini produk Moderna sangat produktif di banyak bidang penyakit yang berbeda sehingga hasil R&D-nya melampaui kemampuannya untuk mengomersialkan obat-obatannya. Sepengetahuan saya, skenario seperti itu belum pernah terjadi sebelumnya dalam biofarmasi. Hal ini juga sangat menguntungkan bagi kinerja jangka panjang saham jika tingkat produktivitas penelitian yang sama dapat dilanjutkan, bahkan jika hal itu menyiratkan masa dewasa muda yang canggung secara finansial dan agak menyakitkan (menurut pandangan pemegang saham) setelah debut bioteknologi yang menakjubkan.
Oleh karena itu, meskipun investor tidak boleh berharap beberapa tahun ke depan akan nyaman, jika Anda memiliki nyali yang kuat, membeli saham Moderna mungkin merupakan langkah yang cerdas karena sahamnya turun karena pesimisme pasar. Tidak ada jaminan bahwa semua produk yang direncanakan akan diluncurkan akan membuahkan hasil, tetapi dengan kekuatan jaringannya — dengan asumsi perusahaan itu bertahan dari pemotongan — dalam jangka panjang, beberapa kegagalan di sepanjang jalan tidak akan menjadi masalah.