Berita Buruk bagi Investor Pertahanan: Pertumbuhan Luar Biasa General Dynamics Tidak Akan Bertahan Lama

General Dynamics memasang bendera kuning pada hari pendapatan.

Dinamika Umum (GD -0,20%) menetapkan laju pertumbuhan yang sangat pesat pada kuartal kedua tahun 2024, melaporkan bahwa pendapatannya tumbuh 18% dibandingkan dengan Q2 tahun lalu — dan labanya tumbuh 21%. Jadi mengapa investor tidak terkesan?

Saham perusahaan pertahanan raksasa itu merosot setelah laporan laba dirilis pada hari Rabu. Meskipun kerugian itu berkurang dalam perdagangan hari Kamis (saham pulih sekitar setengah dari kerugian hari Rabu), investor tampaknya masih tidak yakin bahwa jalur pertumbuhan General Dynamics nyata, dan bahwa manajemen dapat mempertahankannya.

Mereka mungkin benar untuk khawatir.

General Dynamics dalam angka

General Dynamics menggunakan pendekatan Joe Friday dalam melaporkan laba — “hanya fakta.” Laporan laba biasanya berisi angka-angka, tetapi singkat dalam prosa. Laporan hari Rabu tidak terkecuali, dan memang tidak perlu demikian, dengan CEO Phebe Novakovic yang pada dasarnya dapat meringkas kuartal tersebut dalam satu kalimat: “Ini adalah kuartal yang kuat secara keseluruhan, sebagaimana tercermin dari pertumbuhan yang solid dalam semua ukuran utama dari tahun lalu.”

Dan apa saja “langkah-langkah kunci” tersebut?

Keempat divisi bisnis utama General Dynamics membukukan pertumbuhan pendapatan pada kuartal tersebut, dengan tingkat pertumbuhan berkisar dari 2,5% pada bisnis TI perusahaan hingga 50,5% yang luar biasa pada bisnis kedirgantaraan — divisi GD bertanggung jawab untuk membangun jet bisnis Gulfstream. Sementara itu, dua divisi yang paling tangguh dari perusahaan, sistem kelautan (kapal perang) dan sistem tempur (tank) membukukan tingkat pertumbuhan yang kuat masing-masing sebesar 13% dan 19%.

Sejauh ini, semuanya baik-baik saja. Namun di sinilah beritanya menjadi lebih beragam. Hanya dua dari keempat divisi tersebut membukukan peningkatan margin laba seiring dengan pertumbuhan penjualan. Dan salah satu dari keduanya adalah unit TI (yang memiliki pertumbuhan penjualan terlemah), sementara yang lainnya adalah sistem tempur — yang merupakan pertumbuhan kuat, dan juga divisi yang paling menguntungkan bagi perusahaan, tetapi masih merupakan penyumbang pendapatan terkecil bagi General Dynamics. Sebaliknya, baik sistem kedirgantaraan maupun kelautan mengalami penyusutan margin laba operasi.

Peringatan bagi investor General Dynamics

Hasil yang beragam tersebut menunjukkan mengapa perusahaan besar seperti General Dynamics melakukan diversifikasi di antara berbagai bisnis. Jika beberapa bisnis menjadi kurang menguntungkan, bisnis lain mungkin menjadi lebih menguntungkan. Secara keseluruhan, perubahan tersebut seharusnya seimbang dan pertumbuhan laba dapat menjadi lebih stabil dan lebih dapat diprediksi sebagai hasilnya.

Dan memang, begitulah yang terjadi pada General Dynamics di Q2, dengan penjualan naik dan laba naik lebih banyak lagi, meskipun ada beberapa masalah. Yang mungkin lebih mengkhawatirkan investor adalah apa yang akan terjadi pada General Dynamics jika penjualannya bukan tumbuh, dan lebih tepatnya, jika penjualan benar-benar menyusut.

Karena itu mungkin situasi yang kita hadapi saat ini.

Bahkan dengan hanya 500 kata untuk dikerjakan, General Dynamics meluangkan waktu untuk memperingatkan investor bahwa rasio buku terhadap tagihannya tidak terlihat begitu sehat saat ini. Metrik ini, yang membandingkan pesanan baru untuk pekerjaan mendatang yang diterima General Dynamics pada kuartal tersebut dengan pekerjaan lama yang diambilnya dari daftar tunggu, dikerjakan, dan dikonversi menjadi pendapatan pada kuartal tersebut, turun menjadi hanya 0,8 pada Q2. Dengan kata lain, untuk setiap $1 pekerjaan yang “ditagih” General Dynamics pada kuartal tersebut, ia “membukukan” pesanan baru untuk pekerjaan mendatang yang nilainya hanya $0,80.

Dan itu menyiratkan bahwa pertumbuhan penjualan General Dynamics — yang luar biasa di Q2 — mungkin akan melambat sedikit.

Apakah saham General Dynamics layak dijual?

Jangan panik dulu. General Dynamics tidak akan kehabisan pekerjaan dalam waktu dekat. Pekerjaan yang tertunda di seluruh perusahaan masih mencapai $91,3 miliar, yang berarti General Dynamics telah “memesan” cukup banyak pekerjaan untuk membuatnya tetap sibuk selama dua tahun berturut-turut, meskipun tidak menerima pesanan baru selama kurun waktu tersebut. Anda harus menganggap ini lebih sebagai tanda peringatan kuning, daripada tanda bahaya yang mengancam.

Namun, ada alasan mengapa bendera peringatan dikibarkan. Dan ini adalah kuartal kedua dari tiga kuartal terakhir di mana rasio buku terhadap tagihan General Dynamics kurang dari 1, dan kurang dari tingkat yang dibutuhkan untuk mempertahankan pertumbuhannya yang pesat. (Analis, omong-omong, melihat pertumbuhan laba melambat dari tingkat 21% di Q2 menjadi mendekati 14% rata-rata selama lima tahun ke depan).

Dengan saham General Dynamics yang saat ini diperdagangkan pada 22,8 kali laba dan membayar dividen 2% yang lumayan, saham tersebut terlihat hanya sedikit terlalu mahal saat ini. Namun jika pertumbuhan melambat lebih cepat dari yang diharapkan, saham ini bisa mulai terlihat lebih dinilai terlalu tinggi daripada yang sudah ada.

Rich Smith tidak memiliki posisi di salah satu saham yang disebutkan. Motley Fool tidak memiliki posisi di salah satu saham yang disebutkan. Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.